La Réserve fédérale américaine a annoncé en mars l'achat de 300 milliards de dollars d'obligations à long terme et de 850 milliards de dollars d'obligations institutionnelles dans les six mois qui suivent. La nouvelle a rapidement suscité des inquiétudes concernant les risques d'inflation à moyen et à long terme et des spéculations sur la dépréciation du dollar américain dans le monde entier, en particulier en Chine, qui possède 2 milliards de dollars de réserves de change.

Le gouvernement américain pourrait très probablement transmettre ses lourdes dettes à tous les pays détenant les réserves en dollars américains par le biais de la dépréciation de la monnaie grâce au rôle central dont jouit le dollar dans le système monétaire mondial. Certains responsables américains et les économistes soutiennent la position que la Chine et certains autres pays devraient être responsables de la crise financière desEtats-Unis en raison de leurs réserves excessives.

Mais la Chine et d'autres pays ne pensent pas de cette façon. Actuellement, ces réserves en devises étrangères représentent près de 5 trillions de dollars, avec la plupart de fonds concentrés en Asie orientale. Les pays de l'Asie orientale augmentaient leurs réserves de change depuis 1990, notamment après la crise financière asiatique de 1997 pour parer des attaques spéculatives sur les monnaies souveraines. Cette accumulation de réserves en devises étrangères est également une conséquence de la carence actuelle du système monétaire international où lesEtats-Unis ne rencontrent pas de pression de la balance commerciale en raison du statut particulier du dollar américain et des tendances à la consommation excessive à la fois du gouvernement et des particuliers.

Dans le cas où le dollar sera dévalué considérablement, ce qui est va à son tour conduire à la dépréciation de l'euro, de la livre sterling, du yen et du dollar, que devraient faire les détenteurs de grandes réserves de change pour que leurs réserves soient sauvegardées?

Zhou Xiaochuan, gouverneur de la Banque populaire de Chine, propose d'établir une monnaie de réserve supra-souveraine sur la base des droits de tirage spéciaux (DTS) dans son article "Réflexions sur la réforme du système monétaire international», qui a été publié une semaine avant le sommet du G20 à Londres. Sa proposition de remplacer le dollar américain avec les DTS a obtenu le soutien de pays de la BRIC, comme le Brésil et la Russie. Toutefois, l'idée a été immédiatement rejetée par le président américain Barack Obama. Par ailleurs, le secrétaire au Trésor desEtats-Unis Tim Geithner et le président de la Réserve fédérale Ben Bernanke ont affirmé que le dollar américain restera solide et ont rejeté la proposition de créer une "monnaie de réserve supra-souveraine". La position desEtats-Unis a été soutenue par l'Union européenne et d'autres pays développés.

Pour qu'il y ait un consensus sur la mise en place d'une monnaie de réserve supra-souveraine entre les grandes puissances mondiales il faut fournir beaucoup d'efforts, et l'histoire montre qu'il est extrêmement difficile de réaliser toute action collective dans ce domaine. Les DTS actuels sont évalués selon quatre types de monnaies. Toute adjonction à cette liste nécessite un respect strict des critères de sélection.Etant donné que le yuan chinois n'a pas été pleinement convertible jusqu'à présent, quelles seraient les innovations institutionnelles nécessaires pour que le yuan chinois soit accepté par les autres pays? Comment la Chine doit négocier avec le FMI? Ou, comme l'a suggéré Joseph Stigliz, un lauréat du prix Nobel, la nouvelle organisation, devrait-elle être mise en place pour la supervision de la monnaie internationale?

La Chine et d'autres pays avec d'énormes réserves de change sont plus soucieux de trouver des moyens de réduire les risques de dévalorisation de leurs réserves plutôt que de remplacer le dollar américain par une monnaie de réserve supra-souveraine, ce qui est beaucoup plus complexe.

Il y a d'autres options plus pratiques pour réduire les risques de dévalorisation des réserves de change. Tout d'abord, le G2, le mécanisme de dialogue sino-américain, qui peut être utilisé pour atteindre cet objectif. En fait le G2, ou une organisation similaire a été initialement proposé par les groupes de réflexion démocratiques américains avant l'investiture du président Obama, et la première visite de la secrétaire d'État Hillary Clinton en Asie était considérée comme la première étape vers le G2. Néanmoins, le rôle de la Chine dans le G2, dans le contexte mentionné plus haut ne se réfère pas à un statut d'une puissance comparable à celle desEtats-Unis. Il est celui d'un pays avec 2 milliards de dollars de réserves de change, soit 40 % du total mondial des réserves de change. Dans un article intitulé «Le piège du dollar chinois», publié dans le New York Times, Paul Krugman, un lauréat du prix Nobel, a souligné que la proposition de la monnaie supra-souveraine faite par Zhou Xiaochun « était un « aveu de faiblesse» de la part de la Chine, car « La Chine s'est retrouvée elle-même dans le piège du dollar ", mais" elle ne peut ni en sortir toute seule, ni modifier son cours économique qui l'a amené dans ce piège ". De la même manière, les Etats-Unis, eux aussi, sont tombés dans ce piège. La dépréciation du dollar et la transmission de la dette aux autres pays nuira non seulement à la Chine, mais aussi à d'autres pays d'Asie orientale, les nouveaux marchés émergents, les pays exportateurs de pétrole ainsi que certains pays développés, et, éventuellement, lesEtats-Unis eux-mêmes.

Pour éviter ces conséquences, lesEtats-Unis doivent persuader la Chine de continuer à utiliser le dollar comme monnaie de réserve internationale, en attendant que le yuan chinois puisse devenir librement convertible et l'économie chinoise continue à sa développer davantage. D'autres pays d'Asie orientale et les nouveaux marchés émergents sont susceptibles de se tourner vers la Chine en lui suggérant de prendre la place du leader avant de continuer avec l'accumulation de leurs actifs libellés en dollars. Au moment où le yuan chinois sera librement convertible, un nouveau système monétaire international pourra émerger naturellement.

Le respect par la Chine des conditions posées par les Etats-Unis ne sera pas sans conditions. LesEtats-Unis devraient accepter de ne pas adopter des mesures politiques qui conduiraient à l'éventuelle dépréciation du dollar. LesEtats-Unis ne doivent pas s'attendre au fait que la Chine puisse continuer à acheter les bons du Trésor américain si le risque lié à la dévaluation du dollar n'est pas abaissé. Et plus précisément, lesEtats-Unis pourront-ils vendre les obligations libellés en yuans à la Chine et de se faire rembourser en yuans à la date d'échéance? Ou alors, lesEtats-Unis peuvent-ils lier les taux d'intérêt obligataires à leur taux d'inflation ou autoriser la Chine à acheter des obligations convertibles en actions donnant droit aux propriétaires d'obligations à convertir ces obligations en parts des sociétés américaines et / ou des actions bancaires?

Pour éviter l'instabilité provoquée par les fluctuations du dollar américain, la Chine avait récemment fait des échanges de devises avec les principaux pays exportateurs de matières premières et des partenaires commerciaux, comme la Corée du Sud, la Russie, la Malaisie, l'Indonésie et l'Argentine. Le montant qui a déjà été échangé a dépassé les 650 milliards de yuans (soit l'équivalent de 93 milliards de dollars). En même temps, la Chine s'efforce de promouvoir le commerce transfrontalier en yuans, et faire de Hong Kong le premier centre offshore pour les transactions en yuans chinois.

Les efforts ne s'arrêtent pas là. La Chine devrait adopter d'autres mesures à l'avenir. Par exemple, elle pourrait tirer pleinement avantage de son rôle de la plus grande base de fabrication et du pays importateur des matières premières pour que l'essentiel des transactions concernant les matières premières soit effectué en yuans chinois.

En comparaison avec lesEtats-Unis, qui se sont retrouvés dans le piège du dollar, la Chine a plus d'options dans l'adoption des mesures économiques et plus d'espace de manœuvre. Pour réduire les risques liés à ses réserves, la Chine doit non seulement adopter une stratégie internationale à long terme, mais également faire preuve du courage et montrer les compétences nécessaires pour tirer pleinement parti de la plate-forme de discussion que représente le G2.

Les auteurs de cet article sont Yang Mu & Chen Shaofeng, chercheurs de l'Institut de l'Asie orientale, Université nationale de Singapour.

Source: le Quotidien du Peuple en ligne