Plusieurs émetteurs d'« obligations panda » récoltent des bénéfices

Berceau du troisième marché obligataire du monde, d'une valeur de plus de 86 000 billions de yuans (12 450 milliards de dollars), la Chine a déjà attiré à ce jour plus de 1 200 institutions étrangères sur son marché local.

Grâce à des volumes de transactions importants et à une large base d'investisseurs, l'émission d'obligations libellées en yuan, ou « obligations panda », sur le marché local est devenue plus populaire non seulement pour les émetteurs souverains mais également pour les sociétés étrangères.

La société Semiconductor Manufacturing International Co (SMIC), qui est enregistrée aux îles Caïmans, en est un exemple. Le 29 avril, elle a vendu 500 millions de yuans d'obligations panda sur le marché interbancaire. Le label AAA de China Chengxin International Credit Rating a laissé entendre que les obligations panda de SMIC étaient considérées comme de première qualité.

Selon le prospectus, le produit de la vente sera utilisé pour financer la filiale de SMIC à Shanghai et réduire l'écart de financement de 4,5 milliards de yuans de cette dernière.

Conformément à la réglementation locale, SMIC a ouvert un compte non résident, ou NRA, dans des banques chinoises pour le règlement. SMIC pourrait emprunter de l'argent auprès de son pool de capitaux transfrontalier en yuans et transférer les fonds à sa filiale à Shanghai.

Alors qu'un nombre croissant de sociétés internationales commencent à faire des affaires en Chine, les obligations panda sont devenues un outil important pour lever des fonds afin de soutenir leurs projets et opérations domestiques.

Les obligations libellées en yuans aideront à réduire les risques de change, a déclaré Selon Wang Tailei, chercheur à l'Association nationale des investisseurs institutionnels du marché financier.

Certaines des 500 plus grandes entreprises mondiales, telles que Daimler AG, BMW et Air Liquidity, ont émis des obligations panda en Chine. « Pour les émetteurs internationaux, entrer sur le marché obligataire chinois signifie qu'ils peuvent faire appel à un plus grand nombre d'investisseurs ayant un appétit pour le risque diversifié », a souligné M. Wang.

En outre, depuis 2016, le yuan chinois fait partie du panier de droits de tirage spéciaux (DTS) du Fonds monétaire international, les avoirs de réserve de change supplémentaires. Les experts estiment que les investisseurs mondiaux sont donc plus intéressés par la détention d'actifs libellés en yuans pour couvrir les risques de taux de change.

« Les entreprises diversifient leurs investissements en augmentant les obligations en yuans, au lieu de se concentrer sur les investissements en obligations en dollars américains », a déclaré Ivan Chung, responsable de la recherche et de l'analyse du crédit chinois chez Moody's Investors Services.

Le coût d'émission des obligations panda est l'un des facteurs clés que les émetteurs mondiaux prennent en compte avant de choisir la devise dans laquelle ils émettent leurs obligations. Le taux de change du yuan par rapport au dollar américain et le niveau des taux d'intérêt de la Chine par rapport aux taux directeurs de la Réserve fédérale américaine pourraient influer sur les niveaux d'émission des obligations panda, estime M. Chung.

Selon des initiés du marché, les investisseurs mondiaux espèrent que les régulateurs financiers chinois supprimeront certaines restrictions. Sur leur liste de souhaits figure la possibilité pour les investisseurs étrangers de transférer librement des positions parmi les mécanismes d'investissement transfrontaliers existants, tels que les investisseurs institutionnels financiers qualifiés, les investisseurs institutionnels étrangers qualifiés en RMB, les obligations connectées et les comptes de marché des obligations interbancaires chinois.

Ils estiment que cela contribuera à améliorer l'efficacité du déploiement des fonds, a déclaré Guo Kai, directeur général adjoint du Département des relations internationales de la Banque populaire de Chine.

« Mais un profond fossé subsiste dans la profondeur et l'étendue du marché obligataire en Chine par rapport à celui des principaux pays émetteurs de devises de réserve. La Chine doit continuer à se développer, s'ouvrir et améliorer la qualité de son marché obligataire non seulement pour maintenir la stabilité financière en tant que marché émergent, mais pour répondre à la nécessité pour le yuan de devenir une monnaie de réserve majeure », a-t-il souligné.