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Un taux de change plus flexible et plus volatil est susceptible de donner lieu à plus de véritable participation et moins de spéculation.
Le bon vieux temps est révolu où, quand il s'agit du Yuan chinois, le mot spéculation voulait simplement dire acquisition.
Maintenant que l'attente de dix ans pour une appréciation est en lambeaux, les traders vont devoir recourir à plus de cerveau que de muscles s'ils veulent rester en course.
Si la banque centrale a toujours prêché l'idée d'un Yuan flottant, la Banque populaire de Chine l'a finalement mise en œuvre en doublant la marge de fluctuation quotidienne de la monnaie à 2% de part et d'autre du taux de référence quotidien.
Zhou Xiaochuan, le gouverneur de la banque centrale, a soutenu l'idée pendant des années, mais les traders ont vraiment commencé à l'accueillir favorablement cette fois, leurs positions longues ayant beaucoup souffert d'une dégringolade du taux de change du Yuan.
Le Yuan a perdu 1,4% en février et encore 1,2% ce mois-ci, après 10 années d'appréciation.
Morgan Stanley estime que 150 milliards de Dollars US de rachats de contrats à terme -un très important outil pour parier sur l'appréciation du Yuan- restent sur le marché.
Et, en supposant que les contrats sont de 24 mois en teneur, les investisseurs enregistreront 4,8 milliards de Dollars en pertes totales pour chaque tranche de 100 points de base que le Yuan atteint au-dessus du niveau de 6,20 Dollars US.
Mais ce qui les a contraint à repenser leur stratégie ont été les remarques d'un autre gouverneur de l'autre côté du globe.
La semaine dernière, Janet Yellen, Présidente de la Federal Reserve américaine, a évoqué la possibilité d'une hausse des taux d'intérêt aux États-Unis plus tôt que prévu l'année prochaine.
Lors d'une réunion programmée, Mme Yellen a annoncé une autre diminution sur le programme de rachat d'obligations, de 10 milliards de Dollars US à 55 milliards de Dollars US par mois, et en ajustant ses prévisions sur les taux d'intérêt. Elle a ajouté que la « période considérable » entre la fin du programme de relance économique de la Federal Reserve et la première hausse de taux pourrait être de six mois, ce qui signifie que la première hausse des taux pourrait se produire dès le printemps prochain.
Selon les analystes, des taux plus élevés aux États-Unis conduiraient au remaniement du modèle de flux de fonds international en place depuis la crise financière mondiale de 2008, réorientant à nouveau les fonds vers des actifs en Dollars et affaiblissant des devises émergentes, comme le Yuan, face au billet vert.
Après ces commentaires de Mme Yellen de vendredi, le Yuan a continué de s'affaiblir par rapport au Dollar, s'échangeant à un moment donné aussi bas que 6,22, son plus faible niveau en plus d'un an.
« Le Yuan est passée de pari de carry trade le plus attractif dans les marchés émergents au pire en deux mois, du fait que les efforts de la banque centrale pour affaiblir la monnaie ont causé une augmentation de la volatilité », a déclaré Geoffrey Kendrick, Directeur de stratégie devises et taux asiatiques chez Morgan Stanley, lors d'une conférence de presse organisée le mois dernier.
« La volatilité implicite dans la monnaie a augmenté en février à son plus fort depuis mai, lorsque la Federal Reserve a évoqué des plans de réduction de la relance ».
Shen Jianguang, économiste en chef de Mizuho Securities Asia Ltd, basé à Hong Kong, a écrit dans un commentaire publié mardi que le Yuan est entré dans une « nouvelle ère de fluctuation dans les deux sens ».
La marge d'appréciation est « très limitée », écrit-il, étant donné que l'excédent commercial de la Chine s'est réduit, que les coûts salariaux sont en hausse, et que le Yuan a déjà gagné plus de 40% par rapport au Dollar depuis 2005.
Cette marge est limitée aussi, parce que la direction de la circulation des fonds est encore entrante, et que la croissance économique de la Chine est encore l'une des plus rapide au monde, malgré sa récente décélération.
« La fluctuation dans les deux sens par rapport au Dollar américain aura lieu plus fréquemment et sur une plus grande échelle cette année, tandis que le Yuan restera fondamentalement stable contre un panier de devises », a déclaré M. Shen.
La Banque de Chine a déclaré dans un rapport que la baisse récente du Yuan sera de courte durée et que l'excédent commercial de la Chine et d'énormes réserves de change soutiendront son appréciation à long terme.
Mardi, le Yuan a augmenté alors que certains pensent que la faiblesse économique récente va pousser Beijing à stimuler la croissance.
Le Yuan a ouvert à 6,1828 pour un Dollar, 131 points de base de plus que lors de la clôture de lundi à 6,1959, dans le contexte d'une augmentation de 26 points de base du taux de référence quotidien à 6,1426.
Cette hausse est intervenue alors que l'indice manufacturier PMI, publié par HSBC Holdings Plc, est tombé à 48,1 en mars, son plus bas niveau depuis juillet 2013. Le PMI est en baisse par rapport aux chiffres finaux de février de 48,5 et de 49,5 en janvier. Il a déçu les analystes qui s'attendaient à une reprise modeste.
Les signes d'un ralentissement de la croissance économique de la Chine ont également contribué à l'affaiblissement précédent du Yuan. Un rapport publié plus tôt au mois de mars a révélé que les exportations chinoises ont diminué de plus de 18% en février de l'année précédente, contre une augmentation de 10,6% en janvier, et une attente du marché pour une augmentation de 6,8%.
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